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?恒立佳創(chuàng)：恒立液壓行星滾柱絲杠業(yè)績(jī)和估值綜合拆解
恒立液壓作為國內(nèi)有名企業(yè)，在液壓油缸領(lǐng)域占據(jù)重要地位，是國內(nèi)四大挖掘機(jī)油缸供應(yīng)商之一。接下來，我們從財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)地位、發(fā)展策略以及市場(chǎng)預(yù)期等方面對(duì)其進(jìn)行深入剖析。
一、財(cái)務(wù)狀況與行業(yè)地位
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，恒立液壓財(cái)務(wù)評(píng)分達(dá)到 72 分，超過了 A 股 81% 的公司，在行業(yè)內(nèi)排名第 10 位，這充分表明公司整體經(jīng)營(yíng)狀況良好。在 2017 年至 2021 年期間，公司處于高速成長(zhǎng)階段，而近幾年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有所放緩，逐漸呈現(xiàn)出從成長(zhǎng)型向價(jià)值型企業(yè)轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。
在業(yè)務(wù)構(gòu)成上，2023 年公司 50% 的收入來源于液壓油缸，30% 來源于液壓泵閥，下游市場(chǎng)主要集中在挖掘機(jī)等工程機(jī)械行業(yè)，這使得公司身處典型的周期性行業(yè)。
二、行業(yè)趨勢(shì)與發(fā)展策略
隨著國內(nèi)基建高速發(fā)展期的結(jié)束，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)暴雷之后，工程機(jī)械行業(yè)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。然而，恒立液壓并未因此停滯不前，而是積極尋求突破，制定了路線和出海戰(zhàn)略，將力士樂、川崎、丹佛斯等海外公司作為對(duì)標(biāo)對(duì)象。
在工程機(jī)械電動(dòng)化的浪潮中，絲杠作為電缸的關(guān)鍵組件，具有重要的戰(zhàn)略地位。恒立液壓發(fā)展絲桿業(yè)務(wù)與原有業(yè)務(wù)存在特別的協(xié)同效應(yīng)。公司項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 10.4 萬根標(biāo)準(zhǔn)行星滾柱絲杠電動(dòng)缸、10 萬米標(biāo)準(zhǔn)滾珠絲杠和 10 萬米重載滾珠絲杠的產(chǎn)能規(guī)模。
三、市場(chǎng)預(yù)期與估值分析
市場(chǎng)對(duì)恒立液壓近期的動(dòng)態(tài)極為關(guān)注。有消息稱，公司在去年 12 月向北美客戶送樣了 2 個(gè)型號(hào)的線性關(guān)節(jié)模組，1 月排產(chǎn) 20 套關(guān)節(jié)模組，2 月還將增加送樣的型號(hào)，且該北美客戶極有可能是特斯拉。如果這一消息屬實(shí)，一旦公司進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈（T 鏈）成為一級(jí)供應(yīng)商，不僅意味著其技術(shù)獲得了行業(yè)頭部企業(yè)的認(rèn)可，特斯拉的龐大銷量將為公司帶來可觀的收入，還將助力公司打開國內(nèi)機(jī)器人市場(chǎng)的大門。
當(dāng)前，恒立液壓市值 800 億出頭，25 億的利潤(rùn)對(duì)應(yīng) 33 倍的市盈率（PE）。與工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)相比，三一重工的滾動(dòng)市盈率（PETTM）為 25 倍，徐工和杭叉的 PETTM 只為十幾倍。有研報(bào)對(duì)公司絲桿業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)預(yù)期不一，有的認(rèn)為能為公司增加 10 億利潤(rùn)，有的則認(rèn)為能增加 20 億利潤(rùn)。市場(chǎng)對(duì)公司 2025 年的業(yè)績(jī)較為樂觀，一致預(yù)期利潤(rùn)將突破 30 億，屆時(shí)市值大概對(duì)應(yīng) 27 倍 PETTM，由此可見，目前公司的估值并不具備明顯的低估優(yōu)勢(shì)。
四、建議
恒立液壓是較為突出的絲桿概念股，作為行業(yè)細(xì)分頭部，其歷史業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，在技術(shù)研發(fā)和客戶范圍方面具有協(xié)同發(fā)展的潛力。從長(zhǎng)期來看，公司具備進(jìn)一步發(fā)展的空間，市值突破千億只是時(shí)間問題。然而，在蹭上熱門概念后，市場(chǎng)情緒和資金流動(dòng)性對(duì)公司股價(jià)的影響愈發(fā)特別。若公司公告獲得特斯拉的認(rèn)證，極有可能引發(fā)資金的集中配置。配置過后，股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)兩種走勢(shì)：一是回落到由利潤(rùn)支撐的合理估值區(qū)間；二是長(zhǎng)時(shí)間橫盤整理，等待利潤(rùn)增長(zhǎng)來匹配股價(jià)。
（恒立佳創(chuàng)是恒立集團(tuán)在上海成立的一站式客戶解決方案中心，旨在為客戶提供恒立全球12個(gè)生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動(dòng)元件、導(dǎo)軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無縫鋼管、傳動(dòng)控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術(shù)支持與銷售服務(wù)。）
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